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　　2026年上半年，受多重因素影响，A股市场整体呈现震荡整固、结构分化的运行格局。行至年中，下半年市场如何演绎、权益与债券资产的走势等成为市场关注焦点。

　　与此同时，在权益市场结构性行情延续、部分量化产品净值表现突出的背景下，近期渠道端关于公募量化产品的讨论持续升温，随着更多新产品发行入场，行业分化也将到来。

　　“市场短期或有风格切换等波动，但中长期无需过度担忧。”针对后市走势，贝莱德基金首席权益、多资产及指数投资官王晓京表示，从多资产配置视角来看，中国股票尤其是大盘股仍具备显著的现金流价值，是低利率环境下最具投资价值的资产类别。

　　基金正全面推动系统化主动权益投资策略（SAE）赋能旗下权益产品线。王晓京介绍，在中国市场的实际应用中，团队加速了对AIM（辅助投资管理系统）机器学习系统的训练与优化，有效降低了模型对基本面信号的单一依赖，使其在牛市环境中能够更加敏锐地捕捉情绪面信号。展望未来，他表示：“将从另类数据的发掘角度，结合大语言模型的前沿研究，持续探索并提炼契合A股市场特征的专属量化信号。”

　　在王晓京看来，当前全球市场主要围绕两大主线定价：一是AI技术变革重塑全球生产力与生产关系，二是地缘冲突推升通胀、扰动全球货币政策。在此背景下，中国股市既与全球市场趋势共振，又依托自身优势走出独立行情。

　　AI浪潮成为全球资本市场共同的成长主线，值得关注的是，国内光通信模块企业凭借全球供应链优势，业绩持续超预期；而DeepSeekV4实现通用大模型与国产硬件的深度适配，让上游晶圆、半导体及电子产业链摆脱单纯对标海外估值的局面，拥有扎实的业务支撑，形成全球AI浪潮叠加国产软硬件协同突破的全新估值逻辑。

　　针对上半年热度高涨、交易趋于拥挤的AI赛道，王晓京分析，当前全球AI行情仍处于发展初期，算力硬件、光模块等板块的上涨并非单纯估值炒作，而是进入业绩持续兑现阶段，全球头部硬件企业均呈现相似走势。不过目前硬件、大模型相关标的估值已处于较高水平，待海外头部AI企业完成IPO后，行业或将迎来明显分化。

　　在细分布局上，王晓京看好两大主线：一是手握流量入口、可依托大模型实现后发优势的互联网龙头与应用生态企业；二是硬件产业链中产能稀缺、不可替代的核心环节，例如存储器、配套特种化工材料等细分领域。

　　对于市场估值与整体走势，王晓京判断，部分板块短期存在估值偏高迹象，后续或将出现风格轮动与高低切换。但从基本面来看，A股一季报整体盈利同比增长8%，市场上涨不再单纯依靠估值抬升；同时市场成交额持续维持高位，投资者情绪向好。综合来看，A股中期向好格局未改，短期震荡属于正常现象，无需过度担忧。

　　随着权益市场结构性行情延续，公募量化产品凭借亮眼净值表现热度攀升，行业新品持续发行，分化态势逐步显现。

　　王晓京介绍了基金量化产品线上的最新布局，公司计划推出量化驱动行业轮动主动权益产品。策略源自成熟的全球多资产体系，经过长期实盘业绩验证，且已完成本土化改写，完全适配A股申万行业体系，实现数据、信号、组合、交易全流程自动化运行，基金经理仅把控地缘政治等非模型风险。

　　除新品外，贝莱德基金量化团队也在持续优化现有指数增强产品，研发量价选股、期货对冲等本土化量化策略，同时同步布局公募产品与机构专户，打造多元化量化工具，为客户创造风险收益比更优的回报。

　　目前，SAE策略已全面应用于贝莱德基金旗下的贝莱德中证A500指数增强、贝莱德沪深300指数增强、贝莱德中证500指数增强等多只宽基指数增强产品，依托差异化风控思路保持超额收益稳定性。该策略将核心风险预算聚焦于个股精选，区别于主流行业轮动、多因子选股模式，有效降低与市场同类产品的收益相关性。

　　“针对A股市场特征，团队持续迭代AIM辅助投资管理机器学习系统。”王晓京透露，过去曾因偏重基本面信号，在市场情绪火热阶段，导致超额收益受损，为此团队加大牛市场景下的模型训练，弱化对单一基本面信号的依赖，提升对市场情绪信号的捕捉能力，进一步优化策略表现。

　　下一步，贝莱德基金还将持续深挖另类数据，结合大语言模型的研究，寻找适配A股本土特征的专属量化信号，不断完善本土化量化投研体系。

　　王晓京主要关注两类指标，首先是净利润增速，剔除银行、石化等板块后，多数行业一季度盈利已实现两位数增长，全年盈利表现将成为驱动市场上行的关键。其中，息税折旧摊销前利润（EBITDA）受会计处理影响较小，能够更客观地反映企业真实经营水平。

　　其次是资产负债率，当前处于低利率环境，多数具备稳定现金流的行业及大中盘标的，债务压力整体可控，但仍需警惕部分行业与小盘企业潜在的信用风险。

　　对于A股后市，他明确维持未来12至18个月中期乐观判断，短期市场波动不会改变中长期趋势。

　　结合宏观环境与市场现状，王晓京也分享了下半年大类资产配置策略。他表示，在低利率环境下，A股凭借扎实的现金流优势，配置价值凸显。债券市场则整体估值偏高，长久期品种信用利差持续收窄，风险收益比偏弱；中短久期债券也已提前反映降息预期。对此，债券投资应灵活控制久期，并通过仓位平滑组合波动，不宜单纯依靠股债跷跷板效应。