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　　证监会等八部门联手打击非法跨境证券活动，投资者跨境财富管理有望向QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等券商业务体系内的合规方式转移，具备资金优势、跨境业务资质、品牌优势的头部券商有望受益。中国证监会等八部门联合印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》。《整治方案》聚焦取缔非法跨境证券期货基金经营活动，有利于净化资本市场生态，保障资本市场健康发展，也有利于引导投资者通过合法渠道开展境外投资，保护投资者合法权益。有境外配置需求的境内投资者可以通过QDII、港股通、跨境理财通、互认基金、跨境收益互换等合规方式投资境外市场，国际业务布局领先的头部券商有望受益。富途、老虎、长桥等互联网券商在境内的主体未经许可开展证券服务，属于重点打击对象，受到监管罚款并要进行存量客户清退。此外，监管设置两年集中整治期，只允许单向卖出交易并转出资金。转出的资金可能流向A股市场或QDII基金等产品。头部中资券商积极深化国际业务布局，非法跨境证券业务受到整治后，中资券商有望把握境外财富管理需求增长带来的QDII、跨境理财通、港股通、香港互认基金、跨境互换等业务机会，看好券商国际业务发展驱动ROE提升、支撑估值修复。

　　投资建议：建议关注两条主线）低估值、业绩好的头部券商：广发证券、国泰海通；地方中小券商。（2）多元高股息标的：远东宏信、易鑫集团、中国船舶租赁、中银航空租赁、江苏金租；资负改善驱动业绩提升的渤海租赁。

　　一季度股票+基金+长股投增长3,435亿元，权益配置小幅提升。截至26Q1，保险行业资金运用总规模达39.44万亿元，较上年末增长2.5%，整体延续稳健扩张态势。从资产配置结构看，债券、基金与长期股权投资占比有所提升，股票基本持平、银行存款小幅回落。截至26Q1末，股票+基金+长股投比例达23.4%，较上年末提升0.3pct，对应规模合计增加3,435亿元。分项来看，股票及基金规模合计5.9万亿元，占比15.5%，较上年末提升0.1pct，增加2,010亿元。1）债券：人身险与财产险公司合计配置债券占比50.5%，较上年末+0.1pct，增配幅度明显低于往年同期（24Q1、25Q1债券占比均环比提升0.9pct），当前市场普遍预期26年利率中枢存在上行空间，叠加分红险转型下久期缺口压力降低，险资阶段性放缓长久期债券增配节奏。2）股票：占比10.1%，较25年末基本持平，规模增长1,024亿，一方面前期仓位已处高位、继续增配空间收敛；另一方面市场震荡加剧，部分机构阶段性兑现收益，且3月市场回调对

　　存量资产规模形成一定压制。3）基金：占比5.4%，较25年末提升0.1pct，规模增长986亿，在科技成长风格占优背景下，部分险企通过公募基金等工具参与权益市场，以弥补主动投资能力与行业结构性机会之间的错配。4）长期股权投资：占比7.8%，较25年末提升0.2pct，规模增加1,425亿，今年新会计准则全面实施，预计中小保险公司为实现资产负债匹配、稳定利润并提高投资收益将继续加大长股投配置。5）银行存款：占比8.1%，较25年末下降0.1pct，前期高利率存单陆续到期影响，资金向收益率更具吸引力的资产再配置。

　　投资建议：市场转向震荡叠加资金面阶段性扰动，保险板块短期出现回调，但从基本面看，二季度已进入盈利与资产端预期同步修复阶段，当前估值已调整至低位，持续推荐。4月以来沪深300上涨约8.9%，若权益市场维持当前趋势，预计险企Q2投资收益将明显改善，带动净利润实现高增；同时负债端延续高景气，进一步夯实业绩增长基础。当前板块估值已调整至低位，前期回调更多反映情绪与资金面扰动，并未改变资产端修复与负债端向上的核心逻辑，看好二季度在业绩与预期共振下的估值修复弹性。首推β属性强、基数低的纯寿险标的及上半年利润低基数的中国太平，其次为利润表现较为稳健的中国太保A/H，建议关注长期价值标的财险标的。