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　　近期，多家基金公司陆续发布公告，将旗下北证50指数基金的总份额上限从此前的5亿份统一上调至15亿份。这一举动被市场视为重要的“活水”信号，意味着更多的增量资金有望涌入这一聚焦创新型中小企业的市场。随着产品供给扩容，投资者的目光再次聚焦北交所品种及其核心指数——北证50。

　　在此背景下，光大保德信基金于5月11日发行光大保德信北证50成份指数型基金，拟由姚石担任基金经理。为何选择在当前时点发行产品？北交所市场近些年经历了哪些变化？这一市场未来的投资机会在哪里？近日，中国证券报记者采访了姚石，在他看来，经过前期调整，北证50指数在政策、情绪、估值等多个维度均已显现出配置价值，当前或是布局这一高成长赛道的较好窗口。

　　市场制度的完善是市场活力的基础。今年4月，北京证券交易所修订发布了《北京证券交易所交易规则》，推出了股票盘后固定价格交易、调整了无价格涨跌幅限制股票的大宗交易价格范围等一系列新规。对此，姚石认为，交易规则的持续优化将更好地满足投资者的交易需求，提升市场定价效率和流动性。效率更高的定价机制，将有助于吸引更多的机构投资者参与，从而改善市场的流动性生态，推动北交所走向更加成熟、健康的发展轨道。

　　回顾北交所近几年的发展，姚石认为，市场已经发生了深刻而显著的变化。首先，市场制度体系日趋完善。从混合做市、两融机制优化、再融资流程简化，到近期北证50指数基金迎来扩容，以及公募基金投资北交所限制的放宽，一系列政策措施使得北交所的交易规则、融资功能和指数产品体系更加健全，市场运行愈发规范。

　　其次，投资者结构持续优化。姚石提供了一组关键数据：截至1月20日，开通北交所交易权限的投资者账户数量已突破1000万户，创下历史新高，较去年同期净增近200万户。这一跨越式增长，标志着北交所市场吸引力与投资者生态建设步入新阶段。更为重要的是，参与主体正从早期的个人投资者为主，向公募、私募等专业机构投资者转变。随着北证50相关指数产品的不断丰富，机构在市场中的定价影响力逐步提升，市场走势也更多地回归基本面驱动。“可以说，北交所正从一个偏小众的试点市场，逐渐走向制度化、机构化、规范化的相对成熟阶段。”姚石总结。

　　谈及选择在当前时点发行北证50指数基金的原因，姚石从估值、情绪、政策预期及市场风格等多个层面进行了分析。

　　从估值水平看，姚石说，截至4月底，北证50指数的市盈率大约在55倍。纵向比较，该指数自上市以来在15倍至80多倍的区间内震荡，目前55倍处于历史中位偏上的位置。但横向对比其他科技成长风格指数，则显示出相对优势。例如，科创50指数的估值高达150多倍，历史分位水平处于97%的高位；而中证1000、中证2000等小盘指数的估值分位水平也普遍高于北证50。“从横向比较而言，北证50具备一定的估值优势，可能吸引资金进行再配置。”姚石表示。

　　市场情绪则提供了重要的观察视角。姚石表示，在经历3月份的市场调整后，4月初北交所整体成交额一度跌破100亿元，这可以被视为情绪上的“冰点”。回顾历史，上一次成交额跌破百亿元发生在2025年初，随后市场便迎来了一轮上涨行情。情绪的极度低迷之后，可以看到更多的机会。

　　此外，姚石还提到，2026年正值北交所设立五周年，市场对于后续可能出台的支持性政策亦抱有较高期待。

　　对于近期北证50指数表现弱于科创50等同类指数，姚石将其归因于“虹吸效应”。今年以来，AI、半导体等硬科技主线涨幅显著，吸引了大量资金聚集，而其他板块则相对疲软。北证50同样受到此效应影响。但他认为，这种状况可能发生改变，后市小盘风格有望占优。此外，若前期涨幅较大的科技股进入高位震荡，资金也可能寻求再平衡配置，转而关注像北证50这样估值相对较低的领域。

　　“综合来看，经历了3月份的调整，当前估值处于相对低位，情绪冰点已现。叠加5月—6月的风格窗口期以及较强的政策预期，这些因素共同构成了北证50估值修复的有利环境。”姚石总结。

　　Wind数据显示，目前，北证50指数行业高度集中于机械、计算机、基础化工、医药、电子等领域，其中专精特新“小巨人”企业占比高达约70%。姚石结合北证50指数的成分股特征，列出了几大看好方向。

　　首先是产业链，尤其是设备和材料领域。姚石分析，该行业受到双重动力驱动：一方面是全球AI发展带来的算力基础设施需求提升，带动存储、半导体材料等价格上涨；另一方面是相关公司订单饱满，业绩正在持续兑现。

　　其次是医药行业中的创新药细分领域。尽管医药板块整体表现平淡，但景气度较高。姚石特别提到，国产出海交易金额在去年突破了1300亿美元，且这一趋势仍在强化，显示出这一领域的国际竞争力和配置价值。

　　此外，对于市场关注的AI和高端制造领域，姚石表示，更看好在北交所上市公司中寻找处于技术萌芽期、可能产生颠覆性机会的细分赛道，例如硅光等前沿技术方向。

　　作为指数基金，精准跟踪标的、控制跟踪误差是首要任务。姚石拥有超11年从业经验，2022年12月起开始负责投资组合管理工作，曾在华泰证券资产管理公司深度参与指数化投研工作，参与过指数增强等产品的管理，对指数成分股调整、交易策略等有深入研究。他透露，团队会将“成分股调整策略”应用于北证50指数基金的管理中。通过测算预期交易金额对个股流动性的冲击，提前或延后调整持仓，在严格控制跟踪误差的前提下，力争获取小幅超额收益。

　　姚石最后表示，北证50指数贝塔值较高，上涨弹性大，但波动也相对剧烈。对于普通投资者而言，更适合将其作为卫星配置，与沪深300等核心宽基指数搭配，在降低组合整体相关性的同时，增强进攻性，分享“”企业的成长红利。