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　　2026年1月12-16日，受益于权益市场调整以及结构性降息等因素，债市修复，信用债延续强势，行情从低等级中短久期蔓延至高等级超长品种，10年AAA和AA+中短票和1-3年AA(2)及以下城投债利差收窄幅度较大，在2-4bp之间。银行二永债表现亮眼，3-5年和10年大行品种收益率大幅下行5-11bp，其中二级资本债与同期限中短票的相对利差收窄3-5bp。

　　谁在买长久期信用债？从各机构净买入普信债规模来看，基金、理财、保险配置需求均环比回升，但基金对长久期品种仍偏谨慎，5年以上成交占比也仍处低位。1月12-16日，基金、理财和保险分别净买入307.9、82.0、46.8亿元普信债，环比前周（1月4-9日）分别增加253.8、32.7、10.0亿元，主要增持期限集中在5年以内。基金对超长普信债仍保持谨慎，净卖出14.9亿元5年以上普信债，与之对应的是，长久期普信债成交流动性依然偏弱，最近三周5年以上普信债经纪商成交占比在5%以下。保险和其他资管机构继续抢筹7-10年信用债，1月12-16日分别净买入8.7、29.5亿元7-10年普信债。

　　债市情绪好转，基金大规模净买入3-5年二永债，对于长久期弱流动性品种仍偏谨慎，但净卖出规模已经显著下降。1月12-16日，基金净买入其他类债券（主要为二永债）312.3亿元，相比1月4-9日的净卖出99.6亿元明显增加，买入期限主要集中在3-5年和1-3年交易品种，分别净买入243.1、131.1亿元。当前基金对于长久期二永债仍偏谨慎，净卖出1.8亿元5-10年其他类债券，不过相比1月4-9日的净卖出13.7亿元，部分基金产品可能已经在博弈10年左右品种的补涨行情。保险和大行等机构开始关注长久期二永债的配置价值，12-16日分别净买入13.9、5.1亿元5-10年其他类债券。

　　结构性降息之后，短期内再降息的必要性下降，债市处于“没有明确利好，但风险可控”的状态，波段操作难度较大，票息策略将继续占优。因此，信用债或继续成为债市避风港，依然建议关注其中有票息性价比的品种。

　　首先，从静态收益率的角度，7-10年中高等级普信债和10年AAA-二级资本债当前收益率较高，且自2025年下半年的调整周期以来，修复力度较小，性价比较高。截至1月16日，7年AA+中短票、10年AAA中短票和10年AAA-二级资本债静态收益率在2.38%-2.48%之间，相比2025年6月30日大幅调整27-42bp。除此以外，3年AA(2)城投债、5年AA+中短票和5年大行资本债也值得关注，当前静态收益率在2.13%-2.22%之间，且2025下半年以来收益率上行9-26bp。

　　其次，从信用利差来看，7-10年AA+中短票、1年和5年AA以及1-5年AA(2)城投债性价比较高，距离均值-2倍标准差还有10-17bp的压缩空间，而5年中高等级中短票和3年AA城投债距离下限仅2-7bp。中长久期大行二永债相比同期限普信债，利差也还有一定的压缩空间。2026年1月16日相比2025年6月30日，3-5年大行二永债相比同期限中短票超跌3-20bp，剔除新发债10bp的税负影响，二永债也多调整3-11bp，因此从比价角度，二永债可能还有一定的修复空间，其中5年二级资本债和4-5年永续债修复空间可能更大。

　　因此综合来看，当前3年AA(2)城投债、3-5年大行二永债、7-10年长久期普信债和二永债在收益率和信用利差方面都具有性价比，建议根据账户负债端情况灵活选择相应的品种。其中，4-5年大行二永债波动较大，在利率有波动的情况下可能会面临较大回撤，持有3个月的票息收益能够承受15bp左右的利率上行幅度。7-10年长久期普信债虽然票息较高，持有3个月收益率（收益率曲线不变的情形下）能够达到0.7%左右，但长久期普信债流动性较弱、目前还没有出现改善迹象，更建议负债端稳定的账户少量增持。3年AA(2)城投债和3年大行二永债兼具票息和流动性，持有3个月收益率（收益率曲线%之间，且回撤较小，能够承受20bp以上的利率上行幅度。

　　风险提示：货币政策出现超预期调整；流动性出现超预期变化；信用风险超预期。

　　2026年1月12-16日，受益于权益市场调整以及结构性降息等因素，债市修复，信用债延续强势，行情从低等级中短久期蔓延至高等级超长品种，10年AAA和AA+中短票和1-3年AA(2)及以下城投债利差收窄幅度较大。具体来看，中短票和城投债收益率大多下行，其中5-10年中高等级以及3年中低等级相对占优，收益率下行幅度多在3-6bp。信用利差表现分化，7年AA及以上和5年AA及以下中短票、5年城投债利差均走扩，其中5年AA(2)和AA城投债利差走扩4-7bp，其余品种信用利差则多收窄，其中10年AAA和AA+中短票和1-3年AA(2)及以下城投债表现更好，利差收窄2-4bp。

　　银行二永债表现亮眼，3-5年和10年大行品种收益率大幅下行，显著跑赢普信债。1月12-16日，二永债收益率全线年收益率下行幅度较小，在1-3bp之间，3-5年大行二永债、10年二级资本债和部分3年、5年中小行品种表现较好，收益率下行5-11bp。信用利差方面，除了4年AA和AA-二永债利差小幅上行0-2bp以外，其余品种信用利差均收窄，其中10年二级资本债利差收窄9bp，3年AA及以上二永债、1-3年和5年AA-永续债利差收窄3-5bp。与普信债相比，3-5年和10年大行二级资本债显著跑赢，与同期限中短票的相对利差收窄3-5bp。

　　谁在买长久期信用债？从各机构净买入普信债规模来看，基金、理财、保险配置需求均环比回升，但基金对长久期品种仍偏谨慎，5年以上成交占比也仍处低位。2026年1月12-16日，基金、理财和保险分别净买入307.9、82.0、46.8亿元普信债，环比前周（1月4-9日）分别增加253.8、32.7、10.0亿元，主要增持期限集中在5年以内。基金对超长普信债仍保持谨慎，净卖出14.9亿元5年以上普信债，与之对应的是，长久期普信债成交流动性依然偏弱，最近三周5年以上普信债经纪商成交占比在5%以下，1月12-16日仅为3.9%。

　　保险和其他资管机构继续抢筹7-10年信用债。其中保险由于年后“开门红”效应，对信用债需求回升，净买入普信债规模由负转正，1月12-16日净买入11.6亿元5-30年品种，环比小幅增加，其中主要买入7-10年（8.7亿元）。其他资管机构自2025年12月中旬开始抢筹7-10年普信债，最近一周净买入29.5亿元，环比减少10.5亿元。

　　债市情绪好转，基金大规模净买入3-5年二永债，对于长久期弱流动性品种仍偏谨慎，但净卖出规模已经显著下降。1月12-16日，基金净买入其他类债券（主要为二永债）312.3亿元，相比1月4-9日的净卖出99.6亿元明显增加，买入期限主要集中在3-5年和1-3年交易品种，分别净买入243.1、131.1亿元，从而带动相关期限的品种收益率、利差大幅下行。当前基金对于长久期二永债仍偏谨慎，净卖出1.8亿元5-10年其他类债券，不过相比4-9日的净卖出13.7亿元，部分基金产品可能已经在博弈10年左右品种的补涨行情。而理财、其他资管机构借机止盈，理财净卖出22.6亿元3-5年二永债，其他资管机构净卖出163.7亿元5年以内二永债。

　　保险和大行等机构开始关注5-10年二永债的配置价值。1月4-9日大型银行（包括政策性银行、国有行和股份行）净卖出1.0亿元5-10年二永债，12-16日转为净买入5.1亿元。保险年后开始逐步增持其他类债券，近两周分别净买入148.6、127.4亿元，其中5-10年分别买入16.2、13.9亿元。

　　结构性降息之后，短期内再降息的必要性下降，债市处于“没有明确利好，但风险可控”的状态，波段操作难度较大，票息策略将继续占优。因此，信用债或继续成为债市避风港，依然建议关注其中有票息性价比的品种。

　　首先，从静态收益率的角度，7-10年中高等级普信债和10年AAA-二级资本债收益率较高，且自2025年下半年的调整周期以来，修复力度较小，性价比较高。截至1月16日，7年AA+中短票、10年AAA中短票和10年AAA-二级资本债静态收益率在2.38%-2.48%，相比2025年6月30日大幅调整27-42bp。除此以外，3年AA(2)城投债、5年AA+中短票和5年大行二永债也值得关注，当前静态收益率在2.13%-2.22%之间，且2025下半年以来收益率上行9-26bp，其中5年大行二永债上行幅度在25-26bp。

　　其次，从信用利差来看，7-10年AA+中短票、1年和5年AA以及1-5年AA(2)城投债还有较大的压缩空间。我们观察各品种信用利差距离均值-2倍标准差（滚动250个交易日）的空间，目前7-10年AA+中短票、1年和5年AA以及1-5年AA(2)城投债距离均值-2倍标准差还有10-17bp的压缩空间，而5年中高等级中短票和3年AA城投债性价比偏低，距离下限仅2-7bp。

　　中长久期大行二永债相比同期限普信债，利差也还有一定的压缩空间。2026年1月16日相比2025年6月30日，3-5年大行二永债相比同期限中短票超跌3-20bp，剔除新发债10bp的税负影响，二永债也多调整3-11bp。从比价角度，二永债可能还有一定的修复空间，其中5年二级资本债和4-5年永续债修复空间可能更大。

　　因此综合来看，当前3年AA(2)城投债、3-5年大行二永债、7-10年长久期普信债和二永债在收益率和信用利差方面都具有性价比，建议根据账户负债端情况灵活选择相应的品种。其中，4-5年大行二永债波动较大，在利率有波动的情况下可能会面临较大回撤，持有3个月的票息收益能够承受15bp左右的利率上行幅度。7-10年长久期普信债虽然票息较高，持有3个月收益率（收益率曲线不变的情形下）能够达到0.7%左右，但长久期普信债流动性较弱、目前还没有出现改善迹象，更建议负债端稳定的账户少量增持。3年AA(2)城投债和3年大行二永债兼具票息和流动性，持有3个月收益率（收益率曲线%之间，且回撤较小，能够承受20bp以上的利率上行幅度。

　　2026年1月1-18日，城投债发行2585亿元，到期2397亿元，净融入188亿元，主要由广东市级以及江苏、山东、浙江区县平台贡献增量，其中江苏区县平台净融资金额超百亿元。一级发行情绪明显回暖，全场倍数3倍以上占比由46%提升至64%。

　　1-5年发行利率下行，而长端仍处较高水平。1月以来，城投债1年以内、1-3年、3-5年和5年以上加权平均发行利率分别为1.84%、2.22%、2.55%和2.89%，其中1-3年和3-5年分别较上月下行10bp和16bp，而5年以上继续上行5bp。3-5年发行占比明显上升，1月以来3-5年城投债发行占比38%，环比提升10个百分点。

　　二级市场方面，修复情绪向更长端扩散。城投债各评级、各期限跟随债市情绪企稳，收益率多数下行，不过信用利差波动幅度不大。修复情绪向更长端扩散，隐含评级AAA和AA+中高等级7-15Y收益率下行3-6bp，利差收窄1-3bp。此外，低等级1-3Y表现也较好，AA(2)和AA-1-3Y城投债收益率下行1-4bp。利差收窄2-4bp。

　　二级经纪商成交方面，本周城投债流动性充沛，单日平均成交笔数超过千笔，处于历史较高水平。从价格上看，各期限成交都低估值接近1bp，中长端情绪也有所好转，市场继续抢筹票息品种，比如AA(2)城投债，低估值1.0-1.4bp成交。长端成交情绪也有所回暖，深圳地铁、四川发展、重庆发投等长债成交较为活跃。

　　2026年1月以来产业债发行和净融资均同比减少。2026年1月1-18日，产业债发行3360亿元，同比减少2466亿元，净融资1704亿元，同比减少2056亿元。其中，食品饮料行业净融资规模最大，在400亿元以上，建筑装饰、综合和商业贸易行业也在150亿元以上。发行情绪小幅转弱，全场倍数3倍以上持平于21%，2-3倍占比由34%下降至30%。

　　短久期发行占比明显增加。1月以来，产业债1年以内发行占比由去年12月的40%升至59%，1-3年和5年以上占比则分别由38%、12%降至29%、1%。1年以内和3-5年发行利率下行。1月以来，产业债1年以内、3-5年发行利率分别为1.60%、2.22%，较12月下行10-13bp，而1-3年、5年以上发行利率分别为2.29%、2.42%，较12月上行7-21bp。

　　从经纪商成交来看，产业债买盘情绪回暖，TKN占比由68%上升至74%，低估值占比从44%上升至56%。成交向1-3年集中，其中1-2年和2-3年占比分别由21%、20%均上升至24%，1年以内和5年以上占比分别由36%、8%下降至31%、5%。高评级成交占比继续下降，AAA-及以上、AA+成交占比均减少1pct分别至48%、25%，AA占比增加1pct至22%。

　　二级市场方面，银行二永债收益率全线bp，利差大多收窄，中长久期品种表现更好。具体来看，1月12-16日，10Y大行二级资本债大幅下行10-11bp，2-5Y银行二永债收益率也普遍下行3-7bp，1Y品种表现偏弱，收益率下行幅度在1-3bp之间。信用利差方面，除了4Y AA和AA-二永债利差小幅上行0-2bp以外，其余品种信用利差均收窄，其中10Y二级资本债利差收窄9bp，3Y AA及以上二永债、1-3Y和5YAA-永续债利差收窄3-5bp。与中短票相比，银行二永债表现更好，相对利差普遍收窄，其中3-5Y和10Y大行二级资本债、5YAA-二永债的相对利差收窄幅度多在4-5bp。

　　从经纪商成交来看，1月12-16日银行二永债成交情绪明显回暖，二级资本债、永续债TKN占比均上升至65%以上，低估值占比分别上升28pct、33pct至75%、82%。从期限结构来看，国有行成交主要集中于流动性较好的中长久期品种，二级资本债4-5年成交占比环比减少5pct至57%，5年以上占比增加2pct至8%，永续债4-5年占比增加8pct至54%。股份行成交降久期，二级资本债、永续债4-5年占比均减少8pct分别至32%、56%，3-4年占比则分别增加8pct、6pct均至32%。

　　城商行二永债成交情绪也回暖，二级资本债、永续债低估值占比分别增加18pct、31pct至65%、91%。成交拉久期，二级资本债、永续债4-5年成交占比分别增加6pct、14pct至46%、56%。

　　货币政策出现超预期调整：本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

　　流动性出现超预期变化：本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

　　外交部回应美方对欧洲八国加征关税美国总统特朗普17日在社交媒体上宣布，将从2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并宣称加征关税的税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议。

　　外交部领事保护中心1月19日发布提醒，警惕防范不法分子假冒12308领保热线实施诈骗。

　　近两日，辽宁大连、吉林松原两地陆续迎来新任市长:李强当选大连市市长，张兆义当选松原市市长。据“大连发布”公众号消息，1月16日下午，大连市第十七届人民代表大会第五次会议举行第三次全体会议，选举李强为大连市人民政府市长。

　　由中央纪委国家监委宣传部与中央广播电视总台央视联合摄制的电视专题片《一步不停歇 半步不退让》，1月11日晚播出第一集《纠风治乱为民》。

　　中国驻刚果民主共和国大使馆近日发布刚果安全形势通报，内容如下:一、近期重要案件。1月6日，刚军和“民主同盟军”在伊图里省巴比拉·巴克万扎酋长领地发生冲突，14名刚士兵死亡，20余人伤亡。

　　1月16日，据辽宁日报消息，辽宁省委决定:吴开华任鞍山市委书记。他曾在沈阳、大连两地长期任职，担任过沈阳市和平区副区长，区委常委、政法委书记，沈阳盛京金控投资集团党委副书记、总经理，大连市西岗区委副书记、区长，大连市普兰店区委书记，大连市委常委、秘书长，常务副市长。

　　据俄罗斯商业调频电台网站1月18日报道，世界经济论坛第56届年会将在瑞士达沃斯举行。与会者包括60多位国家元首和政府首脑、55位经济和财政部长、800多名企业高管。会议安保将由5000名军人负责。报道称，按最初预计，与会者将讨论经济问题、人工智能和环境议题。

　　1月19日，微信公众号“河南发布”公布了省十四届人大常委会第二十二次会议任免名单。其中，孙守刚被免去河南省政府副省长职务。

　　1月14日，上海市政府网站发布了上海市人民政府、江苏省人民政府、浙江省人民政府印发《关于支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展改革授权事项清单》的通知，全文如下:上海市人民政府 江苏省人民政府 浙江省人民政府印发《关于支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展改革授权事项清单》的通知。