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　　今天分享的是：“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新，投资于人-中国银河证券

　　中国银河证券发布的《“十五五”资本市场改革与发展的重点前瞻：资本向新，投资于人》报告，回顾十八大以来资本市场改革历程，结合“两个变局、一个飞跃”背景，明确“十五五”期间改革方向，核心内容如下：

　　当前全球处于百年变局与国内经济转型、AI引领科技飞跃的交织期，资本市场需应对三大任务：一是把握全球资本配置调整窗口，提升中国资本市场开放度与吸引力，2024年末中国上市公司市值全球占比10.3%，低于GDP全球占比16.8%，ETF规模与国际成熟市场差距显著；二是完善适配新质生产力的制度，为科创企业提供全链条融资，破解传统信贷对创新企业支持不足的问题；三是响应居民财富管理需求，居民资产配置中金融资产占比低，房地产投资属性弱化，需拓宽财产性收入渠道。

　　改革呈“体系建设-制度改革-功能强化”演进：“十二五”聚焦多层次市场体系搭建，直接融资占比从12%升至24%，新三板扩容至全国市场；“十三五”推进注册制试点与市场化改革，科创板设立、创业板注册制落地，对外开放双向突破，取消QFII额度限制；“十四五”实现高质量发展，注册制全面推进，北交所设立服务“专精特新”企业，直接融资比重提升至31.6%，外资持股规模突破9400亿元，上市公司分红回购超10.6万亿元，证券、基金行业规模与竞争力显著增强。

　　完善多层次市场，深化科创板、创业板改革，放宽科创企业上市盈利要求，推动债市“科技板”常态化，2025年1-5月科创债发行超9800亿元；培育耐心资本，引导政府投资基金、保险等长期资金入市，2024年险资股票投资规模超5.4万亿元；优化退市机制，强化财务、交易等多维退市标准，推动“壳资源”价值收敛，提升资源配置效率。

　　推动基础设施与规则接轨，深化跨境金融基础设施互联互通，借鉴国际经验完善IPO、退市机制；畅通科技企业跨境融资，吸引境外上市企业回归，提升IPO定价效率，缓解科创板IPO抑价问题；扩大外资准入，降低资本跨境流通壁垒，优化QFII/RQFII管理，推广“沪港通”“债券通”经验。

　　证券行业推进差异化发展，头部券商通过并购提升综合服务能力，中小券商深耕特色领域，同时加快AI与大模型技术在投研、客户服务等领域融合；基金行业转向“重投资者回报”，深化浮动管理费机制，完善长周期考核，突出权益类基金发展，提升中长期资金服务能力。

　　提升投资者获得感，引导上市公司提高分红比例、加大回购力度，2024年A股分红总额仅次于美国；引导资本流向“以人为本”产业，聚焦教育、医疗、新型消费等领域，借鉴日本经验，推动相关产业与经济高质量发展形成良性互动。

　　防范股市波动、数字技术金融风险，审慎引入国际制度；优化监管，完善中小投资者保护体系，发展监管科技建设风险监测平台，完善“监管沙盒”机制，为合规创新提供灵活测试环境。